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IVD行业运行情况跟踪:关注跨行与跨界

发布时间:2014-06-03    研究机构:东兴证券

1、本期核心观点:跨行与跨界。

目前我们的国内IVD 行业指数样本包含11个标的,我们认为这11个标的具有典型性和代表性。除此之外, A 股市场上具有IVD 业务的公司还有11家,包括中国医药、人福医药和复星医药等等。这些公司的IVD 业务在公司整体占比相对较小,一些公司通过并购刚刚涉入这一领域,所以我们暂时未将他们纳入到指数样本中我们本期想简单谈一下对于跨行和跨界的看法。在IVD 样本指数之外的11家公司中,我们认为理邦仪器、中源协和、千山药机、紫鑫药业、中元华电、昌红科技(300151)和华测检测属于跨界和跨行的范畴。比如千山药机并购的宏灏基因,紫鑫药业通过子公司和中科院合作研发二代测序仪,中源协和并购上海执诚生物(英国朗道代理商,主要产品为生化标准品等)以及中元华电并购大千生物涉足生化诊断领域等等,这些公司之前的业务均和IVD 行业关系不大,通过收购或者成立自公司的形式跨行业进入IVD 领域。

对于跨行业并购切入IVD 行业的公司,我们维持之前的判断原则:1)标的给公司带来的业绩弹性;2)标的内生性增长动力;3)公司是否将IVD 业务作为未来重点发展方向。从目前情况来看,中源协和收购的上海执诚生物是一个比较成熟的标的。中元华电收购的大千生物从事生化诊断业务,产品证书比较丰富,我们认为具有比较大的发展潜力。

我们将昌红科技和华测检测的业务拓展视为跨界行为。所谓跨界,我们理解为公司之前的业务和新业务在技术和产业链上具有延展性。昌红科技的现有主业是OA 模具,即非金属模具,目前公司是国内最大的OA 模具供应商,公司在模具的开发和制造方面具有明显的优势。公司旗下子公司柏明胜主要从事医疗器械产品的研发和生产业务。目前公司取得CFDA 注册证的产品是真空采血管和集尿袋。从产业链上来看,模具是采血管等医疗器械生产过程的上游,所以我们认为这些产品和公司的产业链具有非常明显的延展性。公司在非金属模具开发上的优势,能够为医疗器械产品(比如真空采血管)提供更精密的加工和更低廉的成本,这将帮助公司在检验科的其他耗材市场进行扩张,比如类似于基因存储板这样的产品。

华测检测进入医学检测领域,同样,和公司之前在工业检测业务的性质具有一定的关联。工业检测和医学检测虽然同属于第三方检测业务,但是在技术和渠道等方面大相径庭。国内目前独立医学实验室是专业化业务, 和美国ICL 企业相似,日本的第三方检测业务实现了工业和医学检测通吃。所以华测检测的这种模式也代表了国内第三方检测未来一种可能的发展方向,值得投资者关注。

2、IVD 指数和行业指数运行情况

截至5月30日收盘,IVD 行业指数报收于2659.04点,当周累计上涨2.59%,5月份IVD 行业指数累计上涨4.77%;同期,沪深300指数的累计涨幅分别为0.37%和-0.10%;中小板指数的累计涨幅分别为1.46% 和2.19%;创业板指数累计涨幅为1.71%和2.72%;SW 医药生物行业指数累计涨幅为2.06%和1.83%。IVD 行业指数跑赢大盘和行业。

3、行业估值溢价率情况

截至报告期收盘,IVD 行业指数的估值(历史TTM-整体法)为51.71倍,相对于沪深300指数的估值溢价率为543.96%,相对于中小板指数的估值溢价率为63.59%,相对于创业板指数估值溢价率为-1.69%,相对于SW 医药生物指数的估值溢价率为49.71%。

4、报告期IVD 指数样本运行情况

IVD 指数样本中,周涨幅最大的分别为利德曼、迪安诊断和科华生物,涨幅分别为10.94%、7.12%和4.48%;跌幅较多的为达安基因、鱼跃医疗和三诺生物,跌幅分别为4.69%、1.20%和0.41%。 月度情况,5月份涨幅居前的分别为达安基因、利德曼和鱼跃医疗,涨幅分别为18.31%、12.69%和6.74%。西陇化工累计下跌7.51%,九安医疗累计下跌2.98%,其余均为正收益。

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