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科华生物:业绩有望提升,期待外延突破

发布时间:2015-05-04    研究机构:长江证券

事件描述

科华生物发布年度报告:2014 年公司实现营业收入12.18 亿元,同比增长9.28%;净利润2.92 亿元,同比增长1.26%;扣非净利润2.76 亿元,同比增长3.56%;实现每股收益0.59 元。公司拟每10 股派2.00 元(含税)。

公司披露一季度报告:收入 2.99 亿元,同比增长2.52%;净利润5055 万元,同比下降26.25%;扣非净利润4877 万元,同比下降23.25%;实现每股收益0.10 元。

公司披露上半年业绩预报:净利润 1.56 亿元~1.87 亿元,同比增长0%~20%

事件评论

一季度业绩暂入低谷,管理层改善有望增强活力:2014 年公司实现营业收入12.18 亿元,同比增长9.28%;净利润2.92 亿元,同比增长1.26%,增长较为平稳。其中诊断试剂收入5.64 亿元,同比增加5.13%;医疗仪器收入5.97 亿元,同比增加14.71%;受到行业整体环境影响,公司真空采血耗材增速下滑,2014 年收入5162 万,同比增加下降2.06%。公司近期已与昌红科技(300151)达成控股子公司科华检验全部股权转让协议,出售真空采血耗材业务有助于公司进一步集中优势资源,聚焦体外诊断检验仪器等领域,对当期营业外收入有积极影响。一季度净利润增速有所下滑,同比下降26.25%,预计新一届董事会、监事会换届,高管团队更新后公司对业务经营有所调整导致业绩增速短期下降,二季度后随着管理的改善,业绩有望回升。

期间费用控制良好,毛利率略有提升:公司期间费用控制良好,2014 年期间费率17.54%,同比下降0.83 个百分点。其中管理费率增加0.6 个百分点,销售费率下降1.61 个百分点。受生化、免疫竞争环境影响,毛利率45.59%,同比下降3.16 个百分点。一季度公司管理费率提升1.36 个百分点,带动期间费率整体提升1.93 个百分点;毛利率下降4.90 个百分点,预计随着高毛利化学发光仪的推出与销售,公司毛利率与业绩将在此后有所改善。公司2014 年经营性现金流基本与去年持平,一季度改善明显,同比增加62.37%。

团队调整逐步到位,静待外延突破:公司引入战略投资者方源资本一年有余,2015 年外延扩张有望提速,分子监测、基因测序、移动医疗等领域均有望成为公司新的拓展方向。2014 年公司收购控股子公司上海科华发展、科华医疗设备等4 家子公司全部股权,剥离真空采血管等边缘业务,逐步聚焦体外诊断检验仪器等领域。化学发光持续推进中,14 年公司全自动化学发光仪卓越C1800、C1820 获得医疗器械注册证,配套14 项化学发光试剂获批,预计今明两年开始放量,推动传统业务增长。原上药吕明方吕总、原诺华/雅培金肖东金总、原中信国健药业董秘王锡林加盟激活销售改革、提升管理效率,新团队上任预计将推动公司销售及管理有较大提升。

维持“推荐”评级:公司是国内体外诊断龙头企业之一,产品升级推动内生增长,外来资本进入并购有望提速。预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.74 元、0.92 元、1.17 元,对应PE 分别为51X、41X、32X,维持“推荐”评级。

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